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20240328大型铜冶炼厂提出减产5%-10%，铜价正式开启“主涨”。 白马关注紫金洛阳钼业，小优关注铜陵西矿金城鑫S 紫金矿业(SH601899)S
事件：3月28日，中海动力团队召开24Q1总经理办公会，再次提出联合减产，建议减产幅度为5%-10%。 受消息提振，铜价同比上涨0.5%至72400元/吨。
评论：
1、冶炼厂计划联合减产5%-10%
在CSPT集团成员呼吁联合减产以及1月份铜精矿采购底价后，除部分小厂小幅减产外，其余炼厂继续维持正常生产。 3月13日，大型铜冶炼厂再次开会讨论减产事宜，但由于各家都有自己的年度减产计划，未能达成共识。 此次，CSPT集团成员再次主张联合减产5%-10%，但实际政策尚未落实。 据统计，中海石油集团成员公司原油炼油能力合计约800万吨，约占全国比例的80%。 如果后续政策落实，产能削减可能达到40万吨-80万吨。
2、铜现货加工费创历史新低，检修激增或导致产量减少。
目前现货TC已跌至10.9美元/吨，较去年高点下跌88%，为近十年来最低水平。 现货电解铜每吨损失已达1500多元。 据SMM统计，4-6月检修将涉及原油炼产能1.21/1.84/156万吨。 由于龙头冶炼厂主要以长期订单为主，因此仍能保持较好的利润。 以现货为主的中小型冶炼厂更有可能因亏损而进行检修或减产。
3 铜矿供应低于预期+新能源需求增加，铜价或只是新起点
短期来看，铜矿现货TC的下降并非是冶炼产能激增所致。 更多体现在铜矿供应不足传导至阴极铜。 预计4月份阴极铜产量下降，利好铜价上涨。
中长期来看，铜价缺口可能进一步扩大。 过去十年来，铜库存一直在下降。 由于资本支出不足、品位下降、干旱、社区关系等问题，铜矿供应多年来一直低于预期。 24-25年矿山端项目增量减少至68/62万吨，其中2024年较上年减少14万吨。 来自房地产基础设施的直接需求仅占需求的8%。 与此同时，电网投资、风能太阳能、新能源汽车等需求快速增长。 铜缺口或将进一步扩大，预计铜价呈上涨趋势。
投资建议：
短期来看，低加工费下冶炼端减产或凸显电工铜短期供给压力，铜价易涨难跌； 中期来看，美联储可能在6月份降息，因矿业端紧缺的影响难以缓解，支撑铜价中枢上行； 长期来看，新能源需求的强劲将拉大供需缺口，目前的铜价长期来看或许只是一个新的起点。
个股：国内铜矿PE估值较低，成长性较好。 建议继续买入并长期持有。 大白马重点关注全球铜矿排名第五的紫金和排名前十的洛钼。 小和游重点关注铜陵、溪口、金城新。 其他关注河钢、藏戈、江西铜业、中国有色、中国国际矿业。 以及五矿资源等
风险提示：铜价低于预期
